11月3日，中国机构投资者峰会--2019年资本市场高质量发展论坛在北京举行，中国万向控股副董事长、通联数据董事长肖风在峰会上表示，未来科技将从投资策略、估值方法、组织结构、核心能力、市场认知、公司文化等方面改变资产管理行业。

本届峰会的主题为“为资本市场高质量发展赋能”，由路闻卓立与香山财富共同主办，通联数据为合作机构。国内顶尖的机构投资者、经济学家、科学家、哲学家、艺术家齐聚一堂，为各行各业砥砺前行的投资者们带来思想上的碰撞。

 

以下为肖风演讲摘录：

1975年，标普500公司的无形资产只有几千亿美元，占公司价值的17%，但是到了2018年，标普500公司的无形资产达到19.8万亿美元，占公司价值比例超过83%。今天一个公司的绝大部分资产都是无形资产，这就是数字化迁徙的经济结果。

10月28日，IBM以330亿美元的价格收购了Red Hat，这是一家以社区方式运营的开源软件平台，它大部分的代码不是自己生产的，是由社区开发者共同贡献放到上面的。它一年的收入是29亿美元，一年的利润是2.59亿美元。IBM以市销率10倍、市盈率超过100倍的价格收购了它。在此之前，微软也买了一家差不多性质的开源软件平台Github，花了75亿美元，也是以社区的方式运行，全球有3100万技术开发者。像这样的公司如何做出估值，给我们资产管理业和基金经理、分析员带来很多新的问题。用传统的估值方法和估值体系，不管PE、PS还是PB，真“P”不出这个价钱来，一定是这个世界发生了一些变化。从这上面我们可以看出来，这公司大部分的价值体现在无形资产上，知识产权、软件系统，数据或者代码的形态上面，不再是厂房、机器、土地等。这个时代发生了非常大的变化，我们原来一整套的认知体系可能需要进行更新，需要进行优化。

我们还看到全球资产管理行业领先者开始在资产管理的流程当中、结构当中，估值方法当中引入一些新的技术，华尔街的这些机构都纷纷宣称自己是科技公司，在技术人才聚集的地方建立办公室，比如卡耐基梅隆大学计算机系主任、谷歌AI+云计算的负责人都加盟了摩根大通，NASA首席数据科学家加盟贝莱德；微软首席人工智能学家加盟Citadel；桥水、Two Sigma、Man Group……也都拥有自己的“机器学习专家队伍”。

但是我觉得这个还不够，影响我们资产管理行业的不仅仅是AI，很多技术看似不相关，但是最终都会影响到我们，比如说移动互联网，其随时、随地、随身的特点使得我们销售渠道逐渐的App化，同时也令投资场景化，像余额宝，如果没有支付宝钱包，没有电商，是不会出现余额宝的。

生命科技也会给我们带来很大的冲击，今年去硅谷访问两家生命科技公司，他们告诉我10年左右，就会有生命科技的发展，使人平均的寿命活到120岁。那就出问题了，如果60岁就退休还要领60年的养老金，那么养老金怎么设定投资回报，得放什么资产在里面，才能够达到这样的投资回报，这带来投资者风险偏好的改变，带来的风险模型、资产配置都会面临考验。

科技还会改变投资策略。过去十几年被动投资大行其道，当AI技术成熟起来之后，会有更便宜的管理费，更高的超额收益，提供大规模主动化的资产配置。这个时候也许主动投资策略会以另外一种形式，从更高层面，在AI技术帮助之下，重新回到这个市场的中心，成为主流投资策略。

科技也会改变估值方法。就像前面讲的，当一个公司不再是以土地、厂房、机器作为最核心的最有价值的东西的时候，真正无形资产占到整个价值的83%。到这样的程度的时候，估值方法一定会要变化。看巴菲特就看出来，他从2011年好不容易开始买科技股，买了IBM，这是符合巴菲特逻辑的，得要现金流，对股东好，得有护城河，每年花100亿美元回购股票。但结果很不好，之后股东会他检讨说IBM他看错了，后悔没有很早去买亚马逊这样的股票，可是真正的把IBM卖了之后他会买亚马逊吗？他买苹果，确实一直符合他宣扬的价值论、方法论。苹果也有硬件，也有现金流，利润率很高。这是他一贯的东西，我觉得这并没有错，但是现在你又不是80岁、90岁，为什么要完全学他这样的，如果你学习这样一个人，再这样走一遍肯定是输家，所以一定要想清楚，如何看待无形的东西，数字化的东西，如何对它进行估值，怎么样发现价值，为我们投资者分享到企业的成长。

科技也会改变组织结构。越来越多的金融机构说自己是一家科技公司，不能简单的说你是一家科技公司，应该是一个科技场景化的公司。你并不是去研究AI核心算法，那是大学教授干的，AI学家干的，你只是把这些算法在这个场景里做了应用，不断的在具体的业务场景优化这些算法，帮助你提升效率，或者在技术的帮助下开创新的业务模式，算法驱动业务流程，代码成为核心资产。

科技改变的还有核心能力。数据、算法、算力可能会成为一家资产管理公司新的核心能力，这就像电动汽车给汽车行业带来的核心动力的转换一样。传统汽车有上万个部件，奔驰宝马花100年，200年时间不断改进它的汽车引擎，汽车发动机是人家命根子。但是电动汽车的到来，意味着宝马、奔驰最核心的资产，一夜之间作废了。电动汽车的核心是什么，电极、电控、电池。也正是因为有这样大的变化，如果传统汽车厂不能转换这样的核心能力，特斯拉就来革你的命。

随着科技的发展，总有一天资产管理行业也会面临这样的核心能力的转换，如果你不转换，就有像特斯拉这样的，带领一群人杀入这个行业来取代你。

科技还将改变市场认知。大家都知道AlphaGo的阶段是把人的无数的棋谱交给机器，让它熟读然后记住，再回来跟人对战。AlphaGo Zero阶段则不再告诉机器人棋谱的数据，只把围棋规则教给机器，机器自己去产生数据，自己训练自己，最后的结果，发展了一套新的围棋的世界观。跟我们3000多年来对围棋的认识不一样，建立了一套新的认知体系，最后战胜人类。AI带来的一套新的市场认知体系是非常非常可怕的，它不一定需要我们找10个基金经理，把最佳实践和最佳认知教给机器，它可以自己产生数据，自己训练自己，最后形成一套对市场的另外的一个全面的认知。

技术也将改变公司结构。像刚才我讲到的微软收购的Github和IBM收购的Red Hat，已经不是我们所熟悉的公司组织形式，是用社区的方式在运行，Github是3100万个技术开发者，根本不是他们的员工，大家把代码放在上面，而且开源，任何人可以直接去读，把代码copy下来放到你系统里面去。

将来在数字技术的帮助下，会有越来越多的商业可能是用社区的方法在运行，不再是严密的组织结构，我们所熟悉的现有的公司结构。社区的方法就是没有上班时间，没有HR管理，也没有财务部管理财务预算等等，就是一帮价值观驱动下的技术极客，没日没夜吃方便面然后写代码，写完了贡献给全人类。

最后一点科技带来资产管理行业的文化冲突。原来银行办的资产管理公司，保险办的资产管理公司还有公募办的资产管理公司，在文化上有很大不同，要跟集团文化相匹配，但是银行的文化和资产管理的文化会有冲突，现在这个冲突又加了一层，那就是工程师文化跟基金经理的角色冲突，极客文化和金领文化的融合，这个文化差异非常非常大。至少我到现在为止，已经多少年不打领带了，已经很久没有添置新的西装了，因为在工程师的文化中你不需要。最后我们资产管理公司被什么文化所主导呢，现在是被投资文化，被金融文化主导，5年、10年之后是不是会被科技、极客文化所主导，我们看到有这种趋势。

 

转自通联数据Datayes  作者肖风 中国万向控股副董事长、通联数据董事长