什么是转融通？

转融通业务，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。转融通包括转融资业务和转融券业务。

其中，转融券业务是指证券金融公司向上市公司股东等出借人借入流通证券，再融出给证券公司，由证券公司提供给客户供其卖出。转融通是融资融券业务的一个重要环节，其目的主要是解决证券公司在开展信用交易业务时自有资券不足的问题。

为完善科创板多空平衡机制，促进科创板转融通证券出借和转融券业务发展，经中国证监会批准，上海证券交易所、中国证券金融股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司4月30日联合发布《上海证券交易所 中国证券金融股份有限公司 中国证券登记结算有限责任公司科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》，并自发布之日起施行。

战略投资者股票可以出借

《实施细则》非常关键的是明确标的范围，扩大券源。《实施细则》规定，符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者（简称战略投资者），可以作为出借人，通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借。

科创板两融扩大了券源，可通过约定申报和非约定申报方式参与科创板证券出借的证券类型包括了三类，

分别是无限售流通股；战略投资者配售获得的在承诺的持有期限内的股票；符合规定的其他证券。

这三类融券出借来源中，无限售流通股（主要就是网下机构中签的新股）成为出借来源预计可能性比较小，因为看到股价高了机构可能直接卖出了，当然，也会有部分机构投资者准备长线投资，就可以暂时将股票出借。相比之下，战略投资者配售的股票可能成为融券的主要来源，因为这些股票本来就有持有期限，一般最短也要1年。既然不能流通，不如出借可以获得一些收益。

战略投资者配售获得的在承诺的持有期限内的股票—《实施细则》明确：战略投资者在承诺的持有期限内，可以向中国证券金融公司借出获得配售的股票。中国证券金融公司可以根据市场需求，将借入的战略投资者配售股票出借给证券公司，供其办理融券业务。

《实施细则》中还规定，通过约定申报方式参与科创板转融券业务的，转融券费率应符合两个要求：

一是借入人申报的费率=出借人申报的费率+科创板转融券费率差；

二是借入人申报的费率不得低于或等于科创板转融券费率差。

科创板转融券费率差按中国证券金融公司公布的标准执行。中国证券金融公司可以根据市场供求等因素调整科创板转融券费率差。

值得注意的是，中国证券金融公司可根据借入人资信情况和转融通担保证券、资金明细账户的资产情况，按照一定的综合比例，确定对借入人开展科创板转融券业务应收取的保证金。

应收取的保证金比例可低于20%，其中货币资金占应收取保证金的比例不得低于15%。

哪些券商可作为借入人？

《实施细则》中同时明确了对于可以作为借入人的券商公司的要求，需要符合以下四类条件：

一是具有融资融券业务资格，并已开通转融通业务权限；

二是业务管理制度和风险控制制度健全，具有切实可行的业务实施方案；

三是技术系统准备就绪；

四是参与科创板转融券业务应当具备中国证券金融公司规定的其他条件。

借出期限届满后，中国证券金融公司应当将借入的股票返还给战略投资者。该部分股票归还至战略投资者后，继续按战略投资者获配取得的股份管理。中国证券金融公司根据市场状况，确定可以参与科创板转融券业务的标的证券名单，在每一交易日开市前公布。证券公司向中国证券金融公司借入证券用于融资融券业务的，需使用证券公司融券专用证券账户。

《实施细则》中还规定，上交所可以根据市场状况，暂停单只或全部科创板证券参与科创板证券出借。出借人在开展科创板证券出借过程中发生重大风险事件的，上交所可暂停或终止为其提供科创板证券出借服务。

同时，中国证券金融公司也可以根据市场状况，暂停单只或全部科创板证券参与科创板转融券业务。

融券做空需要谨慎

这些股票可以出借融券，意味着科创板实际流通股票数量增加，对于抑制爆炒会起到积极作用。

科创板离正式推出还有一段时间，但市场热度已经越来越高。4月29日，7只科创板基金发售，遭到热烈追捧。这7只基金均设置了10亿元的最高募集规模上限，但认购额总计超过900亿元，这一现象说明投资者目前对科创板热情很高。

如果市场热度过高，股价就有被爆炒的可能性，这对科创板发展并不有利，而融券就是一个抑制爆炒的手段。不过，上交所可以根据市场状况，暂停单只或全部科创板证券参与科创板证券出借。出借人在开展科创板证券出借过程中发生重大风险事件的，上交所可暂停或终止为其提供科创板证券出借服务。

《实施细则》对科创板证券出借时间、股数都进行了规定，

★ 在时间约束方面，通过约定申报方式参与科创板证券出借的，证券出借期限可在1天至182天的区间内协商确定。

★ 上交所接受约定申报方式下出借人的出借申报时间为每个交易日的9:30至11:30、13:00至15:00。

★ 约定申报当日有效。未成交的申报，15:00前可以撤销。

★ 申报数量应当符合单笔申报数量应当为100股（份）的整数倍。

★ 最低单笔申报数量不得低于1000股（份），最大单笔申报数量不得超过1000万股（份）。

值得注意的是，《实施细则》中并未另外对科创板证券出借和科创板转融券业务的归还，以及非约定申报方式下的科创板证券出借和科创板转融券业务的申报、撮合成交、清算交收等环节的处理另作安排，而是遵循主板现有安排。也就是说，此前市场传闻的“T+0”并未成真。

《实施细则》还明确，上述机制安排仅涉及科创板证券出借和科创板转融券业务的效率提升，不改变现有融券偿还业务安排，即客户融券卖出后自次一交易日起方可偿还相关融入证券。

因此，如果参与科创板投资，投资者要保持理性，不要盲目追高，因为涨幅过大可能使得融券做空者有了机会，通过融券卖出股票打压股价。但同时，想要融券也要谨慎，因为科创板前5天不设涨跌停板，如果融券卖出股票，股价还继续上涨，损失也很大。    

科创板两融机制安排将于科创板开板时实施。近期，上交所、中证金融和中国结算将发布相关技术接口并组织开展技术测试。