近日人民银行召开2020年下半年工作电视会议，从五方面定调下半年工作：一是货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已出台稳企业保就业各项政策落实见效。二是守住底线，继续打好防范化解重大金融风险三年攻坚战。三是坚定不移推动金融业稳妥有序开放。四是不断深化金融领域体制机制改革。五是继续做好金融管理和金融服务工作。

　　其中，“货币政策要更加灵活适度、精准导向”这一表述与此前中央政治局会议对于货币政策的定调一致。专家表示，预计未来货币政策在总量灵活适度的基调下，将实施更多定向性组合政策。“精准导向”显示下半年信贷、社融将主要流向以制造业、小微企业为代表的实体经济部门。预计下一步监管层会重点挖掘“直达工具”等结构性货币政策潜力，精准引导信贷资金流向。

　　货币政策强调精准导向

　　7月30日中央政治局召开会议分析研究当前经济形势时指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不确定性较大。中国民生银行首席研究员温彬表示，这就要求货币政策必须灵活适度，要根据形势变化采取相应的政策。一方面，今年的M2和社会融资规模增速要明显高于去年；另一方面，要防止大水漫灌和资金脱实向虚，更加强调精准导向。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华指出，目前疫情受控，国内经济处于复苏态势。但也必须看到，不同行业、企业复苏不平衡问题突出，就业形势压力较大，全球严峻的疫情防控与经济形势继续对我国构成一定影响。在此情况下，下半年货币政策一方面要维持适度、流动性合理充裕以支持经济复苏，另一方面需要重视金融风险防范。

　　“因此，需要保持货币供应总量适度增长，广义货币M2与社会融资规模增速明显高于去年，引导资金流向受疫情影响较大、有发展潜力、诚信经营的中小微、制造业，稳定企业发展信心。”周茂华说。

　　温彬也指出，货币政策要在确保流动性合理充裕的同时，发挥好结构性货币政策工具和直达实体经济政策工具的作用，鼓励和引导资金重点支持经济发展中的关键领域和薄弱环节，特别是加大对小微企业和制造业的支持力度，降低实体经济的融资成本。

　　推动金融机构合理让利

　　今年以来央行综合运用多种货币政策工具，引导金融市场利率下行，推动金融系统全年向企业让利，促进普惠小微企业、民营企业、制造业等重点领域贷款利率均降至历史新低。6月份新发放普惠小微贷款平均利率为5.08％，比去年底下降80个基点。央行下半年工作电视会议进一步强调，推动企业融资成本明显下降，切实推动金融系统向企业让利。

　　此前国务院常务会议明确，今年推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。专家认为，未来为配合实体经济扩信用和降成本，货币政策、监管政策等引导资金价格进一步下行的方向没有改变。周茂华表示，预计央行将通过多种政策工具保持流动性合理充裕，稳定市场利率在合理水平基本稳定，抓好阶段性督查和评估验收，降低实体经济综合融资成本，推动金融机构合理让利。

　　值得注意的是，央行同时强调，坚持市场化原则，尊重商业银行自主经营权，支持政策不附加硬性要求，消除小微企业顾虑和担忧。兴业研究金融监管分析师陈昊表示，这意味着监管强调银行业金融机构对于小微企业金融服务支持的市场化原则，有利于增强小微企业金融服务的长久性和可持续性。

　　助力中小银行夯实资本

　　央行下半年工作电视会议表示，推动中小银行资本补充，重点加大中小银行发行资本补充债券支持力度。

　　中小银行是服务小微企业等实体经济薄弱环节主力军。周茂华指出，下半年监管层将鼓励发行永续债等多渠道为中小企业补充资本金，增强中小银行服务实体经济薄弱环节能力与意愿。

　　从2018年开始，监管部门多措并举助力银行业金融机构补充资本。今年以来监管层多次表示，支持银行发行普通股、优先股、无固定期限资本债券、二级资本债等资本工具，拓展银行补充资本渠道和方式。国务院常务会议也允许地方发行专项债购买中小银行可转债等方式补充中小银行资本，保险资金购买银行资本补充工具的范畴也有所拓宽。

　　陈昊认为，预计未来监管部门还将进一步采取措施助力中小银行补充资本，助力中小银行夯实资本金这一防范风险的“压舱石”。

　　“常态化”风险防控和风险处置

　　防范金融风险方面，央行表示，防范化解重大金融风险攻坚战取得重大阶段性成果。包商银行风险处置基本完成，蒙商银行成立开业；“华信系”风险处置工作基本完成；锦州银行、哈尔滨银行、甘肃银行财务重组和增资扩股方案顺利实施；恒丰银行改革重组工作基本完成；加强统筹协调，支持银保监会、证监会果断接管“明天系”旗下9家核心金融机构，目前进展顺利；方正集团破产重整平稳推进。

　　今年是打好防范化解重大金融风险三年攻坚战的收官之年。央行表示，推动三年攻坚战如期收官，并转入常态化风险防控和风险处置。陈昊认为，“常态化”风险防控和风险处置意味着需要进一步加强制度建设，以便未来能充分稳定市场预期，实现法治化、市场化的风险防控与处置。对此央行也列举了包括加快补齐金融风险处置制度短板、健全重大金融风险应急处置机制、实行重大金融风险形成和处置问责、加强金融消费权益保护、加强风险监测评估、充分发挥存款保险制度的作用等在内的一系列措施。

　　从问题机构发生风险的原因看，温彬指出，共性是普遍存在公司治理不完善、大股东违规关联交易等现象。下阶段需要继续完善金融机构公司治理机制，严格对金融机构股东的监管和管理，加强党的建设与公司治理的融合，确保金融机构沿着正确的方向发展。

　　推进金融业对外开放

　　疫情并未打乱金融业对外开放的节奏。上半年我国按计划取消证券、基金、期货和寿险公司的外资股比限制，取消合格境外机构投资者投资额度限制，还鼓励在上海、粤港澳大湾区、海南自贸港等扩大金融业高水平开放。

　　另外，上半年人民币计价结算功能取得新的进展，人民币资产成为重要的投资标的。数据显示，今年上半年境外投资者净增持境内债券和股票729亿美元，其中，净增持境内债券596亿美元、股票133亿美元。

　　央行表示，继续落实好已宣布的金融开放措施。推动全面落实准入前国民待遇加负面清单制度。积极稳妥推进人民币国际化和资本项目可兑换，统一债券市场对外开放外汇管理政策。深度参与全球金融治理，切实维护多边主义。