“通过引进外部资本实现股权的多元化，然后利用战略合作机制提高企业的市场竞争力，再就是在合适的时机实现整体上市，对一些有实力的国企来说是‘混改’的主要两个步骤。” 中国企业研究院首席研究员李锦表示，中粮资本的上市从本质上是中粮集团实施“混改”的一个步骤，既有利于企业自身也符合宏观政策的推进。

      如果不出意外，在不久的将来A股将再添一例“钢铁换金融”的案例。

      3月5日晚间，中原特钢（002423.SZ）发布公告称，公司控股股东拟将其持有的公司股份无偿划转至中粮集团一事，已经正式获得国务院国资委批准。这意味着，中粮集团入主中原特钢仅剩最后证监会的批准，距离一周前披露的中粮资本股权注入事项也更近了一步。

      作为中粮集团旗下金融资产平台，中粮资本目前已拥有包括期货、信托等在内的多张金融牌照，而在此次筹划注入中原特钢前，公司也率先通过引进社会资本完成了“混改”的第一步。

      中粮集团有关负责人没有回应中粮资本曲线上市的情况，仅表示以上市公司公告为准。业内人士则认为，中粮资本的借道上市也是中粮集团推动整体改革的一部分，这也与后者此前定下的“十三五”规划相契合。

      不过中粮资本距离重组成功仍有很长一段距离。在此前四起类似的“钢铁换金融”案例中，仅五矿集团金融业务借道*ST金瑞（现更名“五矿资本”，600390.SH）成功上市。

    “混改”加速

      中原特钢股权变动的筹划时间，实际已有近半年之久。

      去年10月下旬，中原特钢宣布停牌。外界虽长期对其停牌理由进行猜测，但直到今年1月下旬才披露，公司控股股东正筹划将所持全部股权无偿转让给中粮集团。

    对于中粮集团的入主，中原特钢对外表示，交易将优化央企内部资源配置，有助于加快产能过剩行业兼并重组，做强做优做大国有企业、提质增效，建立优质上市公司平台。

    不过，中粮集团拟接手中原特钢又随之再度引发市场猜想。一个月后的2月底，中原特钢透露，在中粮集团入主后，将推动上市公司现有资产的出售，同时拟注入中粮资本的全部或部分股权。对于暂时拟定的交易方式，中原特钢表示为发行股份，且不会构成重组上市。

    这意味着，若最终上述交易完成，中粮资本将实现曲线上市，中原特钢也将完成“钢铁换金融”的资产“大挪移”。

    根据中粮集团官网显示，中粮资本为集团旗下运营管理金融业务的专业化公司，整合了期货、信托、寿险、银行、产业基金、保险经纪等金融业务，距离金融全牌照仅差证券牌照，公司业务是对中粮集团全产业链的补充和支持。

    有关数据则显示，2016年中粮资本实现营业收入73.50亿元，净利润12.70亿元；至该年底资产总额为469.44亿元，净资产153.81亿元。

    中国企业研究院首席研究员李锦表示，中粮资本的上市从本质上是中粮集团实施“混改”的一个步骤，既有利于企业自身也符合宏观政策的推进。

    “通过引进外部资本实现股权的多元化，然后利用战略合作机制提高企业的市场竞争力，再就是在合适的时机实现整体上市，对一些有实力的国企来说是‘混改’的主要两个步骤。”李锦说。

    21世纪经济报道记者了解到，在2016年中粮集团披露自身发展的“十三五”规划时，曾明确提出实现金融资产等四个板块2019年各自整体上市的目标。同时，根据发改委去年遴选出的第三批“混改”试点企业名单中，中粮资本亦名列其中。

      除此之外，在中粮资本拟借道上市前，去年年中公司已经在“混改”中迈出了第一步。根据彼时中粮集团披露的消息显示，包括温氏股份（300498.SZ）、国有企业结构调整基金等7名战略投资者，对中粮资本进行了高达69亿元的增资，实质性地推进了后者的“混改”。

      据天眼查显示，上述增资“混改”实施后，中粮集团对中粮资本的持股已从原来的100%降低至64.51%。

      而在上述中粮资本引进首批战略投资者时，中粮集团董事长赵双连便明确表示，“未来，中粮集团将努力让百分之百的资产上市”。

    “钢铁换金融”再添新案例

      对中粮集团而言，中粮资本的借道上市是集团层面推进“混改”的又一举措，对交易的另一方中原特钢而言，则或许意味着公司将实现业绩的涅槃。

      尽管2017年被认为是钢铁行业触底反弹的一年，整个行业景气度直线攀升，但好运似乎并没有降临在中原特钢上。据其最新披露的业绩预告显示，去年公司实现营业总收入9.73亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损2.565亿元，较上一年度同期转盈为亏。

      实际上，若以扣非后归属于上市公司股东的净利润来看，自2012年后中原特钢已经连续6年出现亏损，且亏损额度逐年扩大。因此，2016年度公司也因前两年连续亏损被实施退市风险警示。

    “中原特钢近年来一直在往高端产品方向转型，也做了不少努力，但目前总体来看业绩还没有很好的变化。这个原因也很可能是兵装集团（现控股股东）放弃中原特钢的原因。”3月6日，一位长期跟踪中原特钢的长江证券分析师说。

      也许是为更好地应对中粮集团的入主，1月中旬，包括董事长、总经理等在内的5位中原特钢董事会成员、高管选择了辞职，理由均为“工作变动”。

      虽然中粮集团入主中原特钢仅剩最后证监会的审核批复，但距离成功注入中粮资本股权似乎还有一段距离，而参考此前已有过类似的四例“钢铁换金融”案例，中粮资本能否成功目前并不确定。

      21世纪经济报道记者梳理发现，近年来已先后有*ST金瑞、*ST华菱（000932.SZ）、重庆钢铁（601005.SH）和韶钢松山（000717.SZ）等上市公司尝试过“钢铁换金融”的模式，但最终仅*ST金瑞成功完成，并摇身一变成为现在的“五矿资本”，实现业绩与市值的双增长。

      对于其它三个案例失利的原因，则无外乎监管以及注入金融资产的业绩两个方面。其中，韶钢松山收购原宝钢集团旗下金融资产，和重庆钢铁收购渝富集团持有的涉及金融、产业投资等资产的失利，便是因为涉及多个金融行业监管政策的要求和限制导致；*ST华菱宣布终止收购财富证券等资产，则出于自身行业的回暖以及后者资产业绩亏损所引发。

    “对比中原特钢现有的业绩情况，以及与中粮资本体量上的差距，（中粮资本）股权注入在业绩上应该没有太大的问题，主要还是看监管政策上是否会有变化。总体来看，这笔交易的完成是大概率事件。”上述长江证券分析师说。